tisdag 10 mars 2015

Rättelse Fairfax p/b ratio

Tyvärr är jag inte läskunnig, vilket ställer till med problem från och till.

Av någon anledning trodde jag att Fairfax redovisning skulle vara i kanadensiska dollar eftersom Fairfax är baserat i Kanada. Redovisningen är i amerikanska dollar, vilket leder till att beräkningen av p/b ration i föregående inlägg är felaktiga.

Book value per share 395 (US dollar) och p/b ration för Fairfax blir 1,375 (dagens kurs än så länge).

Common shareholders’ equity 8,361.0
Preferred stock 1,164.7

har beräknat bookvalue utifrån Common shareholders equity. Om man adderar positioner som Fairfax har på balansräkningen under "fair value" (nedan) så blir book value per share 434 och p/b ration 1,25.

"Also, when you review our financial statements, please remember that when we own more than 20% of a company, we equity account, and when we own above 50%, we consolidate, so that mark to market gains in these companies are not reflected in our results. Let me mention some of those gains. As you can see in note 6 to our consolidated financial statements, the fair value of our investment in associates is $2,071 million while its carrying value is $1,618 million, representing an unrealized gain of $453 million which is not on our balance sheet. Also, we own 73% of Thomas Cook India and 74% of Ridley, which are consolidated in our statements. The unrealized gain on these two positions, based on market values as of December 31, 2014, is $378 million. This brings the total unrealized gain not reflected on our balance sheet to $831 million." (Fairfax Annual report 2014)

Fairfax är alltså inte dyrt om man beaktar de 831 miljoner som inte reflekteras på balansräkningen. Fairfax är varken billigt eller dyrt idag. Köper man Fairfax idag får man en väldigt kvalitativ verksamhet och en av världens bästa kapitalförvaltare. Kan Fairfax förvalta kapitalet till nära historiska normer (15% årligen) i framtiden så finns det potential. Det finns också en möjlighet att Prem Watsa får rätt den kommande 5 års perioden och då kan derivat kontrakten öka kraftigt i värde. Har Prem Watsa fel har derivat kontrakten en begränsad nedsida.

11 kommentarer:

  1. Hej!
    Tack för tydliggörandet. Intressant alternativ helt klart i tider som dessa. Ser att kursen går starkt en beardag som denna.

    På Nordnet är aktien (FAIRFAX FINANCIAL HOLDINGS LTD) noterad i CAD. Redovisningen kan ju vara i USD ändå förvisso...undrar bara varför?

    SvaraRadera
  2. Verksamheten är tungt i USD, därav valet av redovisning.

    SvaraRadera
  3. De var noterade i USD i US, men avlistade sig. De gjorde dem efter blankattacken från hedgefonderna runt 2006. Finns en pågående lawsuit kring detta.

    SvaraRadera
  4. Vad skiljer din uträkning av p/b från den nedan? http://www.gurufocus.com/term/pb/TSX:FFH/P%252FB%2BRatio/Fairfax%2BFinancial%2BHoldings%2BLtd

    SvaraRadera
    Svar
    1. svårt att säga, jag misstänker att de förväxlat någon valutaväxling. När man söker på Fairfax financial holdings p/b ratio får man upp alla möjliga siffror. Har sett 1,3 1,4 1,55 1,65.

      "As of today, Fairfax Financial Holdings Ltd's share price is C$693.72. Fairfax Financial Holdings Ltd's Book Value per Share for the fiscal year that ended in Dec. 2014 was C$455.10. Hence, Fairfax Financial Holdings Ltd's P/B Ratio of today is 1.52."

      Jag har ingen aning var de får C$455.10..

      Från Fairfax annual report;
      Book value per share increased 19.5% (adjusted for the $10 per
      share dividend paid) to $395 per share and our stock price increased 44% to Cdn$609. "

      USD till CAD är drygt 1,267 vilket ger ett book value på 500 CAD per share eller med dagens pris ett p/b ratio på drygt 1,39-1,40.

      Om man addera positioner som ej är upptagna på balansräkningen till "fair value". (se inlägg ovan) ges ett book value om drygt 550 och ett p/b ratio om drygt 1,265.

      Aktien har tyvärr värderats upp kraftigt, vilket minskar prospektiv avkastning

      Radera
    2. Ser olika market cap på olika hemsidor, det verkar vara väldigt oklart. Ska undersöka det närmare. Mina beräkningarna bygger på det antal aktier som Fairfax har och på det bokförda värdet (exkluderat prefered shares). När jag gjorde mina räkningarna för det bokförda värdet överensstämde det med vad som nämndes i början av årsredovisningen (395 US dollar per aktie). Sedan beräkna jag på samma sätt book value per aktie där positioner adderades som ej var uppräknade till "fair value"..

      Misstänker att olika hemsidor blandar ihop market cap på grund av olika valutor och med Fairfax prefered shares.

      Radera
    3. Tycker att det verkar ligga en del inprisat i kursen, köpte trots detta idag... Säkerhetsmarginalen är kanske inte så bra som den borde vara. Å andra sidan, fortsätter de att ha samma, genomsnittliga, årliga ökning av book value, kommer värdet att växa ifatt priset inom överskådlig tid. För övrigt: Tack för en bra riskfokuserad blogg!

      Radera
    4. Min syn är att man bör lämna utrymme för att kunna öka. Aktien har värderats upp ganska kraftigt, vilket kan leda till vinsthemtagningarna eller besvikelser. Man får se vad som sker, Fairfax erbjuder en ganska intressant exponering, men man bör lämna utrymme för ökningar. Få scenarion leder till att bolagets book value kan minska idag, däremot kan tycket till aktien leda till att den värderas ner igen.

      naturkatastrofer kan dock påverka försäkringsverksamheten, så man får hoppas att det inte kommer en orkan imorgon.

      Radera
  5. Uppvärderingen kan härledas till hur CAD/USD har utvecklats på sistonde. Stora USD tillgångar har fått bra skjuts :)

    SvaraRadera